تداول سوق السندات، في تلك الأيام كنا نعيش في عالم حيث يبدو أن المال يتدفق إلى ما لا نهاية، مثل نهر بدون أي سد في الأفق. فقد دفع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي سعر الفائدة القياسي إلى الصفر، حتى أن البنوك المركزية في مختلف أنحاء العالم جربت أسعار الفائدة السلبية لتحفيز النمو الاقتصادي أثناء وبعد الأزمة المالية وجائحة كوفيد-19 وأخيرا الحرب الروسية الأوكرانية.
ومع ذلك، أصبحت تلك الأيام الآن ذكرى بعيدة. إن كل شيء، من سوق الإسكان، تداول سوق السندات إلى عمليات الدمج والاستحواذ بين الشركات، يخضع لعملية تحول، وخاصة بعد أن اخترقت عائدات سندات الخزانة الأميركية لثلاثين عاماً مؤخراً حاجز الـ 5% للمرة الأولى منذ عام 2007. وقد تلقت هذه العائدات دفعة إضافية في أعقاب زيادة قوية مفاجئة. في جداول الرواتب الأمريكية، الأمر الذي يعزز فقط الحجة لمزيد من رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.
محتوى المقالة
فهم أهمية تداول السندات الحكومية
لماذا يجب أن تهتم بهذه التغيرات في تداول سوق السندات؟ حسنًا، تداول السندات الحكومية وخاصة سندات الخزانة الأمريكية ليس مجرد ملعب لوول ستريت. فهو يؤثر على كل شيء، بدءًا من الأموال الموجودة في جيبك وحتى صحة الميزانيات العمومية للشركات. دعونا نتعمق في العوامل الرئيسية التي تحرك هذه التحولات في السوق ونستكشف آثارها على المستثمرين والشركات والأفراد.
المرونة الاقتصادية
وقد أثبتت الاقتصادات، وخاصة الولايات المتحدة، أنها أكثر مرونة وصموداً مما كان متوقعاً. وإلى جانب ضخ السيولة السخية من البنوك المركزية، أدت هذه المرونة إلى ارتفاع معدلات التضخم. ولمكافحة التضخم، تقوم البنوك المركزية برفع أسعار الفائدة، وهو ما يشكل خروجا كبيرا عن موقفها السابق. إن الخوف من الركود الوشيك و”محور السياسة” يتضاءل.
انفجار الديون
خلال الجائحة، أصدرت الحكومات في جميع أنحاء العالم مبالغ قياسية من الديون بأسعار فائدة منخفضة تاريخيا لحماية اقتصاداتها. والآن يواجهون مهمة شاقة تتمثل في إعادة تمويل هذا الدين بتكاليف أعلى كثيرا. وقد أثار هذا الوضع مخاوف بشأن العجز المالي غير المستدام، والخلل السياسي، وخفض التصنيف الائتماني.
سعر المال
ومع أخذ هذه العوامل في الاعتبار، فإن تكلفة اقتراض الأموال آخذة في الارتفاع حتما. ويبشر هذا التحول إلى بيئة أسعار فائدة أعلى بإحداث تغييرات جوهرية في المشهد المالي والاقتصاد الأوسع.
الرهن العقاري واضطراب سوق الإسكان
بالنسبة للعديد من المستهلكين، فإن التأثير الأكثر وضوحًا لارتفاع أسعار الفائدة يظهر في سوق الإسكان. على سبيل المثال، تعد المملكة المتحدة مثالا رئيسيا هذا العام، حيث يواجه الأفراد الذين استفادوا من حزم التحفيز في عصر الوباء لتأمين القروض العقارية الرخيصة زيادات كبيرة في أقساطهم الشهرية. ونتيجة لذلك، تنخفض معاملات الإسكان، وتتعرض أسعار العقارات لضغوط. ويشهد المقرضون أيضاً ارتفاعاً في حالات التخلف عن السداد، وهو ما يذكرنا بالأزمة المالية العالمية.
وفي الولايات المتحدة، ارتفعت أسعار الفائدة الثابتة على الرهن العقاري لمدة 30 عاما إلى ما يزيد عن 7.5%، مقارنة بنحو 3% في عام 2021. ويترجم هذا التضاعف في الأسعار إلى ما يقرب من 1400 دولار على شكل أقساط شهرية إضافية مقابل رهن عقاري بقيمة 500 ألف دولار.
الصراعات المالية للحكومات
إن أسعار الفائدة المرتفعة تثير المتاعب للحكومات أيضاً. وفي الأشهر الأحد عشر التي سبقت شهر أغسطس، ارتفعت فاتورة الفائدة على ديون الحكومة الأمريكية إلى 808 مليار دولار، وهو ما يمثل زيادة بنحو 130 مليار دولار عن العام السابق. وإذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة، فسوف تستمر هذه الفاتورة في التضخم، مما يجبر الحكومات إما على اقتراض المزيد أو خفض الإنفاق في مجالات أخرى.
وقد أعربت وزيرة الخزانة جانيت يلين عن مخاوفها بشأن ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية، وتواجه الولايات المتحدة أزمات سياسية تتعلق بالإنفاق، مما يهدد بإغلاق الحكومة. وتتصارع دول أخرى أيضا مع العجز المتضخم الناجم جزئيا عن تدابير التحفيز المرتبطة بالوباء. وتدرس المملكة المتحدة اتخاذ تدابير التقشف، في حين يدعو بعض الساسة الألمان إلى إعادة فرض حدود الاقتراض.
تداول سوق السندات وتأثيره على سوق الأسهم
تكتسب سندات الخزانة الأمريكية (سوق تداول السندات الحكومية)، التي يُنظر إليها تقليديا على أنها واحدة من أكثر الاستثمارات أمانا، الآن جاذبية جديدة مع اقتراب عائداتها من 5٪. أصبحت هذه السندات جذابة بشكل متزايد مقارنة بالأصول الأكثر خطورة مثل الأسهم. علاوة مخاطر الأسهم، وهي مقياس لجاذبية الأسهم مقابل الأصول الأخرى، تقف حاليًا بالقرب من الصفر، وهو أدنى مستوى لها منذ أكثر من عقدين. وهذا يعني أن مستثمري الأسهم لا يحصلون على تعويض مناسب عن المخاطر الإضافية التي يتعرضون لها.
يعتقد بعض الخبراء أنه إذا وصل عائد سندات الخزانة الأمريكية (تداول سوق السندات) لأجل 10 سنوات إلى 5٪، فقد يكون ذلك بمثابة نقطة تحول، مما يؤدي إلى عمليات بيع واسعة النطاق في الأصول الخطرة مثل الأسهم. عواقب مثل هذا البيع يمكن أن تكون كبيرة.
تحديات الشركات
على مدى العقد الماضي، استفادت الشركات من أسعار الفائدة المنخفضة تاريخيا لزيادة رأس المال. قامت العديد من الشركات ببناء نماذج أعمالها على افتراض أنها تستطيع الحصول على التمويل بتكاليف منخفضة كلما لزم الأمر. ومع ذلك، فقد تغير المشهد، وهم يواجهون الآن سيناريو أسعار الفائدة “الأعلى لفترة أطول”.
وقد تضطر الشركات الأضعف التي كانت تعتمد في السابق على الاحتياطيات النقدية لمواجهة فترات ارتفاع تكاليف التمويل إلى اللجوء إلى الأسواق لمعالجة الديون المتزايدة. لسوء الحظ، سيجدون أنفسهم يدفعون ما يقرب من ضعف أسعار الفائدة مقارنة عندما كانت الأسعار قريبة من الصفر. ويمكن أن تؤدي هذه الضغوط المالية إلى انخفاض خطط الاستثمار وفقدان الوظائف المحتمل، مما يؤثر على الإنفاق الاستهلاكي والإسكان والنمو الاقتصادي.
التحديات في عمليات الاندماج والاستحواذ
كما أثر ارتفاع أسعار الفائدة سلباً على رغبة البنوك في تمويل عمليات الاندماج والاستحواذ الكبيرة. ويشعر المقرضون بالقلق بشكل متزايد من الاحتفاظ بالديون في دفاترهم، والتي لا يمكنهم تفريغها بسهولة للمستثمرين. ونتيجة لذلك، كان هناك انخفاض ملحوظ في عمليات الاستحواذ على الروافع المالية، وهو عنصر حاسم في سوق الاندماج والاستحواذ المزدهرة.
وشعرت شركات الأسهم الخاصة بشكل خاص بالأزمة، حيث انخفضت قيمة عمليات الاستحواذ التي قامت بها بنسبة 45% هذا العام إلى ما يقرب من 384 مليار دولار. وفي غياب الديون الرخيصة لتعزيز العائدات، لجأت بعض الشركات إلى استثمارات أكبر في الأسهم، في حين اختارت شركات أخرى شراء حصص الأقلية. بالإضافة إلى ذلك، واجهت شركات الأسهم الخاصة صعوبات في بيع الأصول، مما أدى إلى تأخير إعادة الأموال إلى المستثمرين والتأثير على قدرتهم على جمع أموال جديدة.
التحديات العقارية العالمية
ويعتمد قطاع العقارات التجارية بشكل كبير على اقتراض مبالغ كبيرة من رأس المال، مما يجعله عرضة بشكل خاص لارتفاع تكاليف الديون. وقد أدى ارتفاع عائدات السندات إلى انخفاض تقييمات العقارات، حيث يطالب المشترون الآن بعوائد أعلى مقارنة بالمعدل الخالي من المخاطر. وقد أدى هذا إلى زيادة نسب القرض إلى القيمة ومخاطر خرق شروط الدين.
ويتعين على المقترضين الذين يواجهون هذه الظروف إما ضخ المزيد من الأسهم، أو الاقتراض بأسعار أعلى تكلفة، أو بيع العقارات في سوق متراجعة، مما يزيد من الضغوط على الأسعار. علاوة على ذلك، يواجه القطاع تغيرات هيكلية مدفوعة بتطور عادات العمل والأنظمة البيئية الأكثر صرامة، مما يجعل أجزاء كبيرة من العقارات التجارية قديمة الطراز.
سندات الخزانة الأمريكية وصناديق التقاعد
وتفرض البيئة الحالية، التي تتسم بتراجع تداول سوق السندات والأسهم، تحديات على صناديق التقاعد ذات الفوائد المحددة. تتبع العديد من هذه الصناديق استراتيجية الاستثمار الكلاسيكية 60/40، والتي تخصص 60٪ للأسهم و 40٪ للسندات.
ومع ذلك، مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية (تداول السندات الحكومية)، فإنها قد تصبح أكثر جاذبية للمتقاعدين الحاليين. في الواقع، تجاوزت العائدات المعدلة حسب التضخم مؤخرًا 2.40٪، وهو تحسن كبير مقارنة بنسبة 1٪ السلبية التي شهدناها العام الماضي فقط. وفي حين أن العوائد الحقيقية الإيجابية موضع ترحيب وسط أزمة تكلفة المعيشة، فإن الزيادات الحادة في العائد يمكن أن تخلق تحديات غير متوقعة.
في المملكة المتحدة، على سبيل المثال، تسبب الإعلان المفاجئ عن الميزانية الحكومية في حدوث اضطرابات في سوق السندات الحكومية، مما أثر على خطط التقاعد التي تستخدم الاستثمارات القائمة على المسؤولية. غالبًا ما تستخدم هذه الاستثمارات الرافعة المالية، مما يجعلها عرضة لنداءات الهامش بعد عمليات بيع السندات.
البنوك المركزية صامدة
وعلى الرغم من اضطرابات السوق، ظل محافظو البنوك المركزية ثابتين على التزامهم بإدارة اقتصاداتهم بوتيرة مستدامة والحد من التضخم. هناك توازن دقيق يتعين الحفاظ عليه، حيث يشكل التباطؤ الاقتصادي المفرط مخاطر، ولكن في الوقت الحالي تبدو البنوك المركزية حازمة في موقفها.
وكما تشير جوانا كيركلوند، الرئيسة المشاركة للاستثمار في شركة شرودر لإدارة الاستثمارات، فإن موقف بنك الاحتياطي الفيدرالي كان ثابتاً: فهو ليس في عجلة من أمره لخفض أسعار الفائدة. إن هذا التحول في سوق تداول السندات (تداول سوق السندات)، والذي يشبه انفجار فقاعة الدوت كوم قبل عقدين من الزمن، يتطلب منا إعادة النظر في الافتراضات الأساسية والتكيف مع الواقع المالي الجديد. كان العامان الماضيان يدوران حول قبول مستثمري السندات أننا لن نعود إلى معايير العقد الماضي.
خلاصة المقالة
إن الاضطرابات الحالية في تداول سوق السندات خاصة تداول السندات الحكومية والمتمثلة في سندات الخزانة الأمريكية هي نذير التغيير بالنسبة للمستثمرين والشركات والحكومات على حد سواء. إن ارتفاع أسعار الفائدة له عواقب بعيدة المدى، حيث يؤثر على كل شيء من الرهن العقاري إلى أسواق الأوراق المالية، وتمويل الشركات إلى العقارات التجارية، وصناديق التقاعد إلى سياسات البنك المركزي.
ويتطلب التكيف مع هذا المشهد المتغير دراسة متأنية لاستراتيجيات الاستثمار والتخطيط المالي. وبينما تلوح التحديات في الأفق، هناك أيضًا فرص لأولئك الذين يستطيعون الإبحار عبر المد المتغير لسوق السندات بمرونة وخفة حركة. في النهاية، أولئك الذين يظلون مرنين ومطلعين هم الذين سيزدهرون في هذه البيئة المالية المتطورة.